[Britse politiek] #130: 13% Brexinflation

quote:

Voert Liz Truss een ‘kamikazebeleid’?

Het dogmatische neoliberale beleid van de nieuwe Britse premier en haar minister van Financi�n dreigt de Britten helemaal kopje-onder te duwen. Wat bezielt het ideologische duo en hoelang laat de partij hen begaan?

Dominique Minten

In het Verenigd Koninkrijk voltrekt zich een gevaarlijk economisch en politiek experiment. Premier Liz Truss en haar minister van Finan�ci�n, Kwasi Kwarteng, zetten onverminderd door met hun gewaagde plan de Britse economie volledig op een neoliberale leest te schoeien. Hun beleid houdt zo weinig rekening met de economische en financi�le situatie dat bijna elke econoom zich in de haren krabt en het duo, dat voortaan de lakens uitdeelt in de Conservatieve Partij, gek verklaart. Kwarteng krijgt al de bijnaam Kamikwaze.

Het begon vorige week vrijdag toen Kwarteng zijn eerste ‘mini�begroting’ voorstelde. Dat was een understatement, want hij kondigde de grootste fiscale hervorming van de voorbije vijftig jaar aan. Zo wordt de hoogste belastingvoet van 45 procent geschrapt en wordt de basis-aanslagvoet verlaagd van 20 naar 19 procent. Ook bedrijven betalen slechts 19 procent. Zijn voorganger, Rishi �Sunak, wilde die aanslagvoet zelfs optrekken naar 25 procent. Daarnaast zet de regering ook door met een steunpakket van ruim 100 miljard pond om de energiekosten van huishoudens en bedrijven te verlagen. Dat geld gaat ze lenen.

Spiegelen aan Thatcher

Daarmee houdt Truss in elk geval woord. Toen ze in de leiderschapsrace van haar partij stapte om Boris Johnson op te volgen, �beloofde ze spectaculaire belastingverlagingen. Met die belofte versloeg ze ook Sunak, die er voortdurend op hamerde dat de huidige economische omstandigheden niet toelaten de belastingen te verlagen. Niet alleen kampt het VK met een hoge inflatie – die gaat richting 15 procent – maar ook met een fors begrotingstekort. Dat bedraagt nu al 5,3 procent en met deze maatregelen zal het oplopen tot 7,5 procent. ‘Dit brengt de Britse �economie op een gevaarlijk pad’, schreef de Financial Times. Ook The Economist en The Times, niet meteen socialistische media, maakten vernietigende analyses.

Truss en Kwarteng spiegelen zich graag aan de economische �politiek van Margaret Thatcher en Ronald Reagan. Die voerden in de jaren tachtig ook drastische belasting�verlagingen door. Alleen waren de economische omstandigheden toen anders. Toen Thatcher aan de macht kwam, bedroeg de hoogste aanslagvoet 83 procent. Reagan kon rekenen op een almaar sterker wordende dollar. Het Britse pond is sinds de Brexit verzwakt. ‘De selectieve reagonomics van Liz Truss zullen niet werken’, luidde de conclusie van The Economist. ‘Leer uw geschiedenis, Truss’, schreef David Smith, de voormalige chef economie van The Sunday Times.

Pond onderuit

Dat het pond maandag helemaal onderuitging en de Bank of England alle zeilen moet bijzetten om een meltdown te vermijden, geeft aan dat ook de financi�le markten en de bankiers nul vertrouwen hebben in de �beslissingen van Truss en Kwarteng. De rente op Britse tienjarige staatsleningen stond vorige week op 3,49 procent, maar schoot maandag naar 4,11 procent. De gewone Brit zal de rente op zijn hypotheeklening zien stijgen omdat de nationale bank zo goed als zeker de interestvoeten moet verhogen. Een vicieuze cirkel is ingezet.

Tegelijk zijn de economische uitdagingen van het VK enorm. Met welk geld gaat Truss huizen bouwen, de openbare infrastructuur verbeteren of de National Health Service uit het slop halen? Met die beloftes won Boris Johnson de verkiezingen van 2019. Nu al wordt gezegd dat scholen en ziekenhuizen harde keuzes zullen moeten maken in plaats van extra geld te ontvangen. Ambtenaren zullen geen opslag krijgen, maar zullen moeten inleveren. Nu al wordt overal gestaakt voor loonsverhogingen.

Maar Truss en Kwarteng zijn niet van plan van hun koers af te wijken. Lage belastingen zijn volgens hen de beste manier om de productiviteit – een groot probleem van de Britse economie – aan te zwengelen. De twee zijn al jaren ideologische geestesgenoten. �Samen schreven ze in 2012 mee aan het �manifest Britannia unchained, een pleidooi voor lage belastingen, zo weinig mogelijk overheid en zo veel mogelijk vrije markt.

Doodsbenauwde Conservatieven

Niet iedereen binnen de Conservatieve partij deelt dat geloof. De gematigde vleugel is dan ook doodsbenauwd. Maandag circuleerden al berichten dat de eerste parlements�leden hun brief hadden ingediend om een vertrouwensstemming te organiseren.

Want niet alleen het economische beleid van Truss veroorzaakt spanningen in de partij. Nu het land met grote schaarste op de �arbeidsmarkt kampt, wil ze opnieuw meer immigranten, vooral uit Azi�, toelaten. Daarmee botst ze dan weer met haar nieuwe �minister van Binnenlandse Zaken Suella Braverman en met Jacob Rees-Mogg, die �verantwoordelijk wordt voor Handel en Energie. Zij steunen Truss’ economische �politiek, maar willen als harde brexiteers niet weten van zachtere immigratieregels.

Maar de partij zit klem. Ook de tegenstanders van Truss beseffen dat een nieuwe interne crisis de Conservatieven onverkiesbaar maakt. Nu al betwijfelen velen of ze onder leiding van Truss in staat zijn de verkiezingen van 2024 te winnen. In de peilingen loopt Labour steeds verder uit. Oppositie�leider Keir Starmer profileert zich als de man van het midden, die met gezond economisch verstand de crisis wil aanpakken. Hoewel hij nog altijd geen groot charismatisch politicus is, geven steeds meer Britten hem het voordeel van de twijfel. Liever een saaie klerk aan het hoofd van het land dan een kamikazepiloot.

quote:

Op woensdag 28 september 2022 00:36 schreef Tijger_m het volgende:

[..]
Niet echt met de prijzen van fish en chips tegenwoordig, in Wales schijnt een portie fish & chips nu rond de 13 pond te kosten.

quote:

Op woensdag 28 september 2022 14:28 schreef crystal_meth het volgende:
Artikel in De Standaard:
[..]

quote:

Op woensdag 28 september 2022 14:30 schreef George_of_the_Jungle het volgende:

[..]
Laatst een portie fish & chips gehaald hier voor �8.20, en hier is het over het algemeen duurder dan in Wales. Je kunt vast fish & chips in Wales voor �13 vinden, maar ik denk niet dat dat de gemiddelde prijs is daar.

Ook vandeweek geswitched van electricity supplier. Betalen komende 12 maanden 7.5ct per kwh nacht-tarief, en ~38 ct dagtarief. Grootste deel van ons electriciteitsverbruik is opladen auto, die kan nu weer s'nachts opladen van 20% naar 80% voor �3.50, ipv voor ~�10 met oude supplier.

quote:

Op woensdag 28 september 2022 14:44 schreef EinarBoe het volgende:
[ twitter ]

Ja dat zal het zijn ja.

quote:

Have you mixed up the Colombian marching powder with the sugar again?

quote:

Op woensdag 28 september 2022 17:33 schreef Heph844 het volgende:

[..]
Huh, hoe gaat een pensioenfonds failliet dan? Hebben ze met derivaten zitten spelen?

quote:

[..]

It came as warnings of an imminent crisis in the UK pension market forced the Bank of England into a shock �65bn intervention in bond markets today.

The Bank has been warned by investment banks and fund managers in recent days that the sharp fall in bond prices has forced pension funds to sell bonds to meet margin calls.

In turn, this forces prices down more in a self-reinforcing market spiral. Officials were warned a crash could take place as soon as today.

Bank of England Governor Andrew Bailey hopes to break the cycle by buying up bonds in an effort to halt the market fall.

quote:

Bank of England buys gilts to protect pension funds

The Bank of England has commenced a round of government bond purchases in an attempt to stabilise markets, after falling government bond prices prompted collateral calls for pension funds.

On September 28, the central bank acknowledged “the significant repricing of UK and global financial assets”. Government bond prices have collapsed and yields have rocketed since the government’s mini-Budget on September 23, which pledged extensive tax cuts for businesses and high earners.

“This repricing has become more significant in the past day, and it is particularly affecting long-dated UK government debt,” the BoE continued.

The surge in government borrowing required to fund these tax cuts has triggered a jump in gilt yields and a crash in sterling. Bond yields and prices move inversely.

The International Monetary Fund issued a warning in response to the mini-Budget, and said on September 27: “Given elevated inflation pressures in many countries, including the UK, we do not recommend large and untargeted fiscal packages at this juncture, as it is important that fiscal policy does not work at cross purposes with monetary policy.”

The BoE has committed to buying long-dated UK government bonds from September 28, with auctions taking place until October 14. The move will be indemnified by the Treasury. The central bank has delayed planned gilt sales, which were due to start next week, until October 31.

Allocations to illiquid assets may need to come down

Of the approximately �1.5tn in assets held by UK pension funds, a weighted average of 72 per cent of these were invested in bonds in 2021, according to the Pension Protection Fund’s Purple Book.

Of this allocation, 24.6 per cent were invested in government fixed interest bonds, with 28.2 per cent allocated towards corporate fixed interest bonds, and the remaining 47.2 per cent in index-linked bonds.

Scheme liabilities fall as gilt yields go up. Equity markets and gilt yields are the biggest drivers of schemes’ funding ratios, the PPF said. A 0.3 percentage point rise in gilt yields reduces scheme assets by 2.7 per cent, it said in its September update. Meanwhile, a 0.3 percentage point rise in gilt yields reduces aggregate scheme liabilities by 5.6 per cent.

Before chancellor Kwasi Kwarteng’s Budget announcement, UK 10-year gilt yields sat at just under 3.4 per cent. They have since risen to almost 4.6 per cent, dropping briefly below 4 per cent following the BoE’s announcement, before recommencing their rise.

“Schemes must use this (apocalyptical) opportunity to lock in their improved funding position by selling risk assets and buying matching bonds,” said independent pensions consultant John Ralfe.

Schemes that have hedged themselves against interest rate movements, using gilts or derivatives, will see their gilt asset values fall as gilt yields rise.

Given the current market conditions, “the less hedged you are the better, so unhedged schemes will see their liability values plummet and their assets move by a fraction,” Broadstone Corporate Benefits technical director David Brooks said.

“Unhedged schemes have (arguably) been taking a punt on interest rates rising at some point,” he continued. On September 26, the central bank said that it would not hesitate to increase interest rates ahead of the next meeting of its monetary policy committee in November.

A Pensions Regulator spokesperson said: “We are monitoring the situation in the financial markets closely to assess the impact on DB pension scheme funding. We welcome steps announced by the Bank of England to restore orderly conditions through temporary purchases of long-dated UK government bonds.

“We again call on trustees of DB schemes and their advisers to continue to review the resilience and liquidity of their investments, risk management and funding arrangements, and plan accordingly to protect the interests of scheme members.”

Nationwide is cautious on LDI

But some schemes face collateral calls in order to maintain their hedges on interest rates.

LCP partner Dan Mikulskis observed on Twitter that these hedges “will have suffered big mark-to-market losses and will need more collateral to be placed to maintain exposures”. Schemes will generally want to do this, he added.

“While most schemes with hedging in place will have either emerged relatively unscathed from this morning’s movements, some may have been caught out by missed collateral calls resulting in trimmed hedge positions in the past couple of days," said XPS chief investment officer Simeon Willis.

“The BoE’s intervention should hopefully lead to reduced volatility going forwards, but schemes should still be proactive in looking at ways to shore up their liquidity position.”

Capital Cranfield professional trustee Mark Hedges told Pensions Expert that cash could be difficult to find if schemes are not holding a lot of it. “Given the dramatic rise in rates, that’s really eaten into the collateral cover of many pension funds,” he said.

“Funds are still going to have some collateral calls” following the announcement, Hedges added, “but they’re perhaps not as bad as they might have been.”

Hedges, who sits on the Nationwide defined benefit scheme’s trustee board, said that the scheme runs liability-driven investments “very cautiously”. The scheme has a robust regime that limits the amount of cash and collateral that could be called on.

“We were always conscious you could have this sort of risk, so you don’t want to be overly exposed to that sort of situation,” he added.

One consultant, who did not wish to be named, said: “Some of our investment consultants are of the belief that everything nearly ended for LDI today/yesterday.”

quote:

Op woensdag 28 september 2022 18:59 schreef crystal_meth het volgende:
[ twitter ]

quote:

Op woensdag 28 september 2022 17:23 schreef Tijger_m het volgende:

[..]
Ik heb eerlijk gezegd geen idee wat de situatie is, George, ik las dat 13 pond verhaal op walesonline.co.uk, we zijn dit jaar voor het laatst in maart in het VK geweest, ik zie wel wat de situatie is in November als we naar Cardiff gaan voor het rugby.

Wordt wel een goedkope trip als het pond zo blijft dalen

quote:

Op woensdag 28 september 2022 18:02 schreef crystal_meth het volgende:

[..]
The Telegraph:
[..]
pensions-expert.com (Financial Times website):
[..]
https://www.pensions-expe(...)ension-funds?ct=true

quote:

Has the Bank of England lost control?

The Bank of England announced that it will begin buying government bonds – called gilts – yesterday morning (28 September) in an attempt to avert what it called “a material risk to UK financial stability”. This came after a massive sell-off of gilts, caused by the programme of tax cuts and borrowing announced by the government at the end of last week, led to a crisis in the market for UK government debt.

The Bank has previously bought very large numbers of government bonds in order to stabilise financial markets (known as “quantitative easing” or QE) following events such as the global financial crisis of 2008 and the arrival on the global pandemic in 2020. It has never needed to do so in response to a government’s fiscal policy, however, and the fact that it is being forced into action now may have even more serious consequences for the UK economy.

The first reason for this is that the Bank’s most urgent job, in a year in which inflation has reached double digits, is to tighten monetary policy – which it does by selling gilts, not buying them, as well as by raising interest rates. It is widely agreed that the current period of inflation is partly caused by the QE used to stabilise markets during the pandemic; more QE is likely to lead to further inflation.

But the second, and potentially more serious, impact of this morning’s events could be that it causes markets to see the UK as an even more risky investment, because its central bank is no longer independent of the decisions of its government – a situation economists call “fiscal dominance”.