Geachte heer *******,
In het tweede Kwartaalbericht van 2013 leest u onder andere hoe u uw portefeuille tijdens de vakantie kunt beschermen, welke beleggingen in het eerste halfjaar het beste hebben gepresteerd én wat de meest verhandelde beleggingsinstrumenten waren onder Binck-klanten.
Nu de rente zo laag staat zijn veel beleggers op zoek gegaan naar alternatieven voor hun vermogen. Obligaties waren zo’n alternatief, omdat de alsmaar dalende rente ook nog eens voor flinke koerswinsten heeft gezorgd. Vooral junk bonds, bedrijfsobligaties met een lagere rating, waren de laatste jaren erg populair. Maar aan de periode van stijgende obligatiekoersen lijkt een eind gekomen nu de Amerikaanse Fed heeft aangegeven, dat ze haar politiek van Quantitative Easing wil gaan aanpassen als de economie zich verder blijft verbeteren. Zover is het nog niet, maar het is wel duidelijk, dat aan het onbeperkte geld drukken in Amerika een eind lijkt te komen. Dat heeft obligatiebezitters de schrik aangejaagd en de koersen van obligaties onder druk gezet.
U kunt vandaag de dag echter ook op andere manieren een mooi inkomen genereren. Als u als belegger bereid bent wat extra risico te nemen, dan dienen zich met name in Amerika nog wel wat andere mogelijkheden aan. Eén van mijn favorieten is de sector van de Business Development Companies (BDC’s). Het aantal BDC’s met een beursnotering groeit snel, maar u kunt u beperken tot de veiligste en dan toch nog een dividendrendement opstrijken van rond 8% of meer. De Business Development Companies verstrekken leningen aan kleine en middelgrote ondernemingen en geven de winst, die ze op die leningen maken, door aan hun aandeelhouders.
BDC’s nemen bankfunctie over.
De leningen, die BDC’s verstrekken hebben een verhoogd risico. Want veelal worden deze leningen verstrekt aan bedrijven, die bij een bank geen geld kunnen lenen laat staan een obligatielening kunnen uitschrijven. BDC’s proberen de risico’s van hun leningen te beperken. Ze doen dat door hun leningen de status te geven van “senior secure debt”, wat betekent, dat de BDC in geval van een faillissement voorrang krijgt bij de uitbetaling op de meeste bedrijfsobligaties en zeker de junk bonds. Daar komt bij, dat BDC leningen vaak een variabele rente kennen. Daarmee is de kans op een koersdaling bij de BDC’s geringer als het renteniveau stijgt. Bovendien kunnen BDC’s een wat hogere rente verlangen, omdat ze in een omgeving werken waar minder concurrentie is. Want de klanten van de BDC zijn vaak te klein om een notering te krijgen voor een obligatie lening en banken zitten ook niet te wachten op het verstrekken van leningen aan kleine bedrijven vanwege alle nieuwe kapitaalseisen.
Aantrekkelijke voorwaarden
Door hun unieke positie vragen de BDC’s dus een hogere vergoeding. Bovendien kunnen veel leningen in een later stadium door de BDC’s worden omgezet in aandelen. En dat geeft de BDC kansen flink geld te verdienen ofwel via een IPO, als het gesteunde bedrijf naar de beurs gaat, ofwel door deze aandelen via een overname deal van de hand te doen. De BDC moet 90% van haar inkomsten doorgeven aan de aandeelhouders. Dat is in Amerika wettelijk vastgelegd. Als ze dat doen, dan zijn ze vrijgesteld van de betaling van vennootschapsbelasting. Amerikaanse aandeelhouders betalen echter over de dividendinkomsten van BDC’s een belasting tarief, dat even hoog is als dat van de inkomstenbelasting. Met andere woorden, de Amerikaanse fiscus verlegt zijn inkomsten van de BDC naar de eigenaar van de BDC, met als voordeel, dat de BDC gemakkelijker aan kapitaal kan komen.
Voordeel voor Nederlandse beleggers
Voor de Nederlandse belegger dient zich een extra voordeel aan. Want die betaalt slechts 15% withholding tax die ook nog eens mag worden verrekend met vermogensrendementsheffing, die in Nederland moet worden betaald. De BDC betaalt over het algemeen een hoog dividend uit van 8% of meer. Maar zoals ik in het begin al zei, er zijn ook risico’s. Als zich een recessie aandient, dan zijn het vaak de kleine bedrijven, die hiervoor het meest gevoelig zijn. Zij zullen dus eerder verzaken in hun rentebetaling en dat voelt de BDC direct in zijn resultaat. Gevolg is, dat in een recessie de koersen van de BDC’s flink onder druk kunnen staan. Eén van de relatief veilige BDC’s is New Mountain Finance Corp (NYSE: NMFC). Deze BDC is gespecialiseerd in het verstrekken van leningen aan bedrijven, die het goed blijven doen als de economie wegzakt. Het aandeel heeft het afgelopen kwartaal een dividend uitgekeerd van 34 cent en haalt daarmee een rendement van rond 9,5% per jaar. Bovendien werd op 31 december een speciaal dividend uitgekeerd van 14 cent. Tijdens een dip moet het mogelijk zijn het aandeel onder $14 op te pakken.
Eric Poelmann,
www.dividendradar.nl