Boeken over beurs en economie # 2

Liar's poker - Michael Lewis

Eindelijk deze klassieker van Michael Lewis gelezen. Het is een boek over een periode die ondertussen al bijna dertig jaar achter ons ligt. Het blijft intrigerend om te lezen hoe er met geld gesmeten werd in die tijd en hoe naief Salomon Brothers geleid werd. Jongens die net twee jaar van de universiteit waren, kregen bonussen van tientallen tot honderdduizenden dollars.
Het is schrijnend om te lezen hoe klanten werden opgelicht. Aandelen en obligaties die Salomon Brothers zelf niet wilde hebben en een te slechte investering vond, werden vervolgens aangeprezen en voor miljoenen dollars aan klanten verkocht door jongens van 27 die zelf nog nooit meer dan een paar honderd dollar spaargeld hebben gehad.
Omdat het handelen in aandelen en obligaties zo lucratief was, miste het management nieuwe ontwikkelingen op het gebied van bedrijfsovernames. Pas toen het bijna te laat was kwam men tot het besef dat bij Fusies & Overnames het nieuwe grote geld te verdienen was. En daarmee sluit dit boek naadloos aan bij een andere grote klassieker: Barbaren aan de poort. Dat gaat over de beruchtste vrijandige overname uit de geschiedenis van RJR Nabisco. Daar speelde Salomono Brothers een zeer grote rol. Dat boek heb ik ook gelezen, en dat zorgt voor veel herkenningspunten.

Ondanks dat de periode waar het boek over gaat al bijna drie eeuwen oud is, is het een leuk boek om een inkijk te krijgen in de tijd op Wall Street toen. Zeker een aanrader naast films als Wall Street en boeken als Barbaren aan de poort.

Hoe lang duurt een eeuw volgens jou?

The Greatest Trade Ever

Het boek gaat over een hedge fund manager (John Paulson) die de huizencrisis voorspelde en daarmee 15 miljard dollar verdiende voor zijn fonds. Hij hield er persoonlijk ongeveer 4 miljard aan over.

Ik vind het een interessant boek, omdat er goed wordt beschreven wat John Paulson allemaal moet doen en doorstaan om van zijn initiele gedachte, de huizenmarkt gaat klappen, een megawinstgevend project te maken. Verweven door het hoodverhaal worden enkele andere mensen die hetzelfde idee hebben, beschreven. Zij zijn echter een stuk minder succesvol. Dat maakt het resultaat van Paulson des te indrukwekkender.

quote:

Op maandag 30 september 2013 08:48 schreef greed_is_good het volgende:
[ afbeelding ]
The Greatest Trade Ever

Het boek gaat over een hedge fund manager (John Paulson) die de huizencrisis voorspelde en daarmee 15 miljard dollar verdiende voor zijn fonds. Hij hield er persoonlijk ongeveer 4 miljard aan over.

Ik vind het een interessant boek, omdat er goed wordt beschreven wat John Paulson allemaal moet doen en doorstaan om van zijn initiele gedachte, de huizenmarkt gaat klappen, een megawinstgevend project te maken. Verweven door het hoodverhaal worden enkele andere mensen die hetzelfde idee hebben, beschreven. Zij zijn echter een stuk minder succesvol. Dat maakt het resultaat van Paulson des te indrukwekkender.

Heb ik laatst ook gelezen. Was een goed boek omdat je met de beleggingsgedachten van Paulson wordt meegenomen.
Misschien speelt het al in mijn hoofd dat Paulson het de laatste tijd enorm slecht doet. Maar als ik dit boek zo lees, lijkt het me niet een hele goede belegger. Wat hij wel goed deed is bij zijn idee blijven i.p.v. winst nemen bij 20%.

quote:

Op donderdag 12 september 2013 11:27 schreef JimmyJames het volgende:
Ik kwam er toevallig achter dat Taleb een masterclass in Amsterdam geeft op 4 oktober:

https://www.nexus-instituut.nl/nieuwsbrief/augustus2013

(als ik nog vrij kon reizen, was ik er waarschijnlijk naartoe gegaan)

Wie gaat hierheen vrijdag?

Aandelen selecteren als waardebelegger
‘succesvol beleggen in ondergewaardeerde aandelen’
Geschreven door Ruerd Heeg, maart 2013
Te koop op www.aandelenselecteren.nl en www.bol.com

Ben jij geïnteresseerd in waardebeleggen en heb je moeite om Engelse boeken te lezen? Dan is dit jouw kans om een Nederlandstalig waardebeleggingsboek te lezen. Zelf vind ik het ook prettiger lezen, vandaar mijn keuze op dit boek.
Het is een duidelijk en begrijpelijk geschreven boek, waarin de auteur allerlei stukken uit andere bekende (klassieke) boeken zoals bijvoorbeeld ‘Security Analyses’, ‘Behavioral Finance and Wealth Management’ en ‘Financial Shenanigans’ haalt en bij elkaar voegt als een soort van samenvattend geheel.

Of zoals de auteur zelf schrijft: Resultaten onderzoek, ervaringen en tips van verschillende waardebeleggers in 1 boek.

Voor wie is dit boek?
“Vooral actieve beleggers kunnen hun voordeel doen met dit boek. Zij leren met zo min mogelijk risico aandelen te kopen voor minder dan ze waard zijn en te verkopen voor meer dan ze waard zijn.
Een groot gedeelte van dit boek gaat over beleggingspyschologie, en het inwinnen en beoordelen van informatie over beleggingen.”

Het boek begint, vind ik, zeer goed met een eerste hoofdstuk waarin eigenlijk de lezer, de belegger, wordt geconfronteerd met waarom ‘wij slechte beleggers zijn’. Er komen enkele klassieke valkuilen en veel voorkomende fouten in naar voren. Door dit als eerste hoofdstuk te kiezen, ben je eigenlijk getriggerd om verder te lezen, want hoe moet het dan wel zou je zeggen???

Het boek gaat dus over waardebeleggen en de schrijver vertelt wat waardebeleggen eigenlijk is en vooral waar je op moet letten bij het uitzoeken van beleggingen, boekhoudkundige valkuilen, allerlei tips etc etc , waarbij hij o.a. Warren Buffet, Benjamin Graham en Philip Fisher aanhaalt. Er komt van alles aan bod in het 13 hoofdstuk tellende boek met in het laatste hoofdstuk een herhaling/samenvatting van de belangrijkste punten. Voor de zeer ervaren belegger dus niet heel interessant, maar voor beginners of iets verder gevorderden is het een relevant boek.

Wat ik wel jammer vond, was dat er soms wat fouten aanwezig waren, heel uiteenlopend. Zoals bijvoorbeeld bedrijfswaarde. Eerst is het de marktwaarde minus de leningen plus de liquide middelen, en dan is het opeens de marktwaarde plus de leningen minus de liquide middelen. Uit de context haal je dan wel wat juist is, maar het is verwarrend en bij volgende definities van begrippen ging ik dan bijvoorbeeld automatisch twijfelen of het wel juist was. Ook waren er af en toe wat taalfouten, ik vond het zelf nog wat veel, maar ik wil dan ook een foutloos boek. Ik vind het slordig staan. Onder andere hierom leek het soms ietwat gehaast geschreven waarbij ook, zo interpreteerde ik althans, zinnen of alinea’s soms wat werden afgeraffeld terwijl eigenlijk enige extra uitleg zeker geen overbodige luxe zou zijn.

Omdat ik nogal een zeikerd ben, kun je bovenstaande alinea ook voor lief nemen. Het is verder een zeer goed leesbaar boek, en wat mij betreft kun je er een stuk wijzer van worden.

Zelf heb ik weinig tijd voor stockpicking daarom beleg ik ook via beleggingsfondsen. Maar dit boek vond ik toch de moeite waard om te lezen, hoewel het 1 en ander al bekend was. Je steekt er toch wat van op.

Een boek voor de waardebelegger dus.

The Most Important Thing Illuminated
Howard Marks
New York, Columbia University Press, 2012
Kindle Edition



Zo nu en dan post een Fok! user een opmerkelijk beleggings resultaat in het AEX Forum, bijvoorbeeld enkele tientallen procenten binnen enkele maanden met een bepaald aandeel. Vaak wordt dit resultaat pas achteraf gemeld, maar laten we er even vanuit gaan dat de user eerlijk is en de rit omhoog daadwerkelijk gemaakt heeft.

Het betreffende aandeel is dan meestal een riskant aandeel. Op zich is het wel mogelijk om enkele tientallen procenten per jaar te verdienen met derivaten en volatiele aandelen. Het risico op verlies is echter ook enorm hoog bij dergelijke beleggingen.

Grafisch weergegeven:


Onze succes belegger in het AEX forum heeft er meestal niet zo'n boodschap aan als hij hierop wordt gewezen in een reply posting. Het risico van een belegging blijft een ietwat abstract begrip, zeker als de koers vrijwel direkt omhoog ging en de belegger dus geen verlies ervaren heeft. Bovendien bewijst de grafiek dat van risicovolle beleggingen meer winst mag worden verwacht. De beginnende belegger waant zich reeds een specialist op het gebied van dergelijke volatiele beleggingen.

Howard Marks introduceert de volgende grafiek als aanvulling op de bovenstaande risk/return lijn...


Hier is veel beter te zien dat de verwachtte opbrengst van een riskante belegging weliswaar hoger is, maar dat het ook goed mogelijk is dat je lager scoort in vergelijking met een minder riskante belegging. Door teveel naar rechts te bewegen op de risico schaal, loop je uiteindelijk de kans alles te verliezen. We herkennen een Bell-curve van mogelijke uitkomsten die steeds breder wordt rondom de verwachtte opbrengst.

Dit boek van Howard Marks gaat over dit risico besef. Marks geeft toe dat het concept vrij abstract is, maar weet er toch een boek over vol te schrijven. Bovenstaande twee zijn de enige grafieken in het boek en er komen geen formules en berekeningen aan bod. Ik denk wel dat het handig is als je een semester statistiek hebt gevolgd, want je voelt regelmatig aan dat kansverdelingen de basis zijn voor de gedachtenwereld van de schrijver. Hij verwoordt zijn uitleg echter zonder jargon.

Twintig jaar aan beleggings memo's voor Mark's klanten vormen de basis voor dit boek. Hij beheert met Oaktree Capital Management ongeveer 80 miljard via beleggingsfondsen. Dit is dus een man uit de praktijk en het boek is niet in elkaar geflanst om wat geld bij te verdienen. Marks heeft echt de moeite genomen om een overzicht te geven van hoe hij werkt op het gebied van risico management.

Als je de 'illuminated' versie van dit boek koopt, dan krijg je er aantekeningen bij van 4 andere beleggings experts en van Marks zelf (als het memo's van een paar jaar terug zijn). Ik raad dit aan, hoewel de layout ietwat chaotisch wordt, zeker op een e-Reader. Al met al is dit het beste boek dat ik omtrent risico's bij het beleggen gelezen heb.

quote:

Op zaterdag 9 november 2013 07:32 schreef jaco het volgende:
Howard Marks introduceert de volgende grafiek als aanvulling op de bovenstaande risk/return lijn...
[ afbeelding ]

Mooi, dat plaatje zou standaard toegevoegd moeten worden in de finance-introductieboeken.

Iemand al (een v/d) boeken over SNS Reaal gelezen? Ben wel benieuwd of dat een beetje boeken zijn die zoals De Prooi en Vastgoedfraude weglezen.

quote:

Op dinsdag 11 februari 2014 23:43 schreef F.Begbie het volgende:
Iemand al (een v/d) boeken over SNS Reaal gelezen? Ben wel benieuwd of dat een beetje boeken zijn die zoals De Prooi en Vastgoedfraude weglezen.

Toevallig net besteld, dus hoop over een tijdje met een recensie te komen!

Volgens mij is dit boek al eerder langsgekomen in dit topic, maar mijns inziens verdient het nogmaals een eervolle vermelding. Het betreft How Markets Fail: The Logic of Economic Calamities van John Cassidy.



Helaas heb ik nu niet de tijd om een uitgebreide samenvatting uit te tikken en aangezien een summiere opsomming het boek geen eer aan doet, houd ik het bij dit korte commentaar. Maar uiteraard lees je dit uitmuntende boek beter zelf.

Voor mij is dit toch wel één van de beste macro-economische boeken ooit geschreven. Het is met name de moeite waard als je een verklarend mechanisme zoekt voor het ontstaan van crises/onevenwichtigheden. Wat het boek zo goed maakt is dat - het op een verbazingwekkend lekkere wegleesbare manier - zeer uitgebreid ingaat op het ontstaan van deze crises/onevenwichtigheden. Een aantal heersende dogma's wordt volledig leeg geprikt en de waarschuwingen van een aantal weggewuifde economen blijken akelig dicht bij de werkelijkheid te zitten.


PS.
Pas op! Als je een aanhanger bent van de EMH en/of de Chicago School kun je dit boek waarchijnlijk beter overslaan. De optelsom aan feiten kan wellicht te pijnlijk zijn

Klinkt meer als een micro- dan een macro-economisch boek, maar ik heb het nog niet gelezen. Wat waren de conclusies dan ongeveer Lollapalooza?

Erg aan te raden. Beleggingsstrategie spreekt me ook wel aan. Vooral gefocused op mid-caps me goede PE, en goede jaarlijkse winstgroei. Robbie Burns houdt ook zijn eigen website bij, waarin ook trades staan. De website is mss iets minder relevant voor de AEX, maar het boek zeker niet! Gekocht voor £8 op ebay .


Volgens mij echt een klassieker. The Zulu principle idee is om voor PEG (price earnings growth ratio's) onder de 0.75 te gaan. Idealiter een P/E rond de 15 en small/mid-cap bedrijf. Gekocht voor £2 op ebay.

Beleggen in small/mid-caps (market cap £60-300 M) spreekt mij wel aan aangezien er vaak nog veel groei mogelijk is en deze bedrijven vaak te klein zijn om op de raden van institutional investors te komen.

Boek over fraudepraktijken van een concerndirecteur van ABN Amro. Het is geen studieboek, meer een boek voor naast je bed.

Iemand nog ideeën voor een goed boek over beurs/economie/financiële vrijheid?

Het drama Ahold
‘ijdelheid en hebzucht aan de top’
Jeroen Smit
Definitieve Editie, e-book, Uitgeverij Balans, Amsterdam, 2012

Ik heb eerder met plezier De Prooi gelezen over de ondergang van ABN AMRO. Dit boek over het Ahold concern is geschreven door dezelfde auteur, Jeroen Smit. Verwar hem niet met Eric Smit van het boek over Nina Brink, dat trouwens ook zeer lezenswaardig is.

Ahold kwam begin 2003 in de problemen toen er fraude naar boven kwam bij een groot dochterbedrijf: US Foodservice. Het boek gooit ons meteen in het diepe. Bankiers, juristen en accountants verzamelen zich op het hoofdkantoor van Ahold in een poging om Ahold te redden. Het bedrijf staat in 1 klap min of meer aan de afgrond en moet met een oplossing komen voordat de beurs weer opengaat.

Voordat we lezen hoe deze redding verloopt, doet de schrijver een stap terug en schetst hoe het zo ver heeft kunnen komen. We krijgen een gedetailleerde geschiedenis van de bedrijven Albert Heijn en Ahold. Deze wordt vooral verteld aan de hand van de personen in het bestuur, de familie Heijn en de professionele bestuurders, die later werden aangetrokken. De ontvoering van Gerrit Jan Heijn komt uiteraard ook aan bod.

Na dit historische overzicht, keren we weer terug naar 2003 en lezen we hoe de redding van Ahold is verlopen. Daarna volgen nog twee hoofdstukken in respectievelijk 2006 en 2009 over de rechtbank veroordelingen van de betrokken bestuurders. Deze hoofdstukken zijn in de latere edities van het boek toegevoegd. Let er dus even op welke uitgave je koopt, als je die updates ook wilt lezen.

Jeroen Smit vertelt zijn verhaal aan de hand van de karakters van de hoofdpersonen. Net zoals in zijn latere boek De Prooi. Zijn beschrijvingen van personen zijn altijd genuanceerd: niemand is zonder meer goed of slecht. In De Prooi stond vooral Rijkman Groenink centraal en in dit boek is dat Cees van der Hoeven. De schrijver vertelt hoe de hoofdpersonen tot bepaalde beslissingen kwamen met de informatie die op dat moment bekend was. Dit is een veel genuanceerdere analyse dan achteraf oordelen hoe goed of slecht besluiten uitpakken.

Deze nuance spreekt mij aan en daarbij is de schrijfstijl van Smit makkelijk leesbaar. Ik heb het boek in drie avonden verslonden. Smit heeft duidelijk kennis van bedrijfseconomische begrippen en versimpelt deze regelmatig voor de lezer, maar niet op een manier dat de originele feiten worden verdraaid. Het boek kan daarom door iedereen gelezen worden met een interesse in het bedrijfsleven. Een aanrader.

The Art of Thinking Clearly
Rolf Dobelli
Sceptre, London, 2013, eBook

Sommige deelnemers aan beleggingsfora zijn moeilijk te begrijpen. Zo is er de TS die een aandeel kocht op 3,50 terwijl het nu 0,87 noteert. De TS vraagt in het topic om raad en de reakties zijn unaniem: verkopen. Het bedrijf is in grote problemen en het gaat niet meer goedkomen met het aandeel. De TS weet dit zelf eigenlijk ook wel. Toch verkoopt hij niet.

Deze irrationele beslissing staat bekend als ‘loss aversion’. Verkoop van het aandeel zou betekenen dat het verlies definitief genomen is en de pijn daarvan voelbaar. Zolang TS het aandeel aanhoudt, is er nog een mogelijkheid dat zijn verlies weer ingelopen wordt. De geschiedenis leert ons echter dat zo’n come-back zeer onwaarschijnlijk is. De TS staat zijn eigen rendement in de weg door het aandeel vast te houden in plaats van zijn verlies te nemen en het overgebleven geld in een gezond aandeel te beleggen.

Het blijkt dat er talloze psychologische biases, zoals ‘loss aversion’, bestaan die de belegger belemmeren om efficiente keuzes te maken. Rolf Dobelli komt in dit boek tot een honderdtal, waarbij hij elke bias in een apart hoofdstuk beschrijft. Vrees niet: elk hoofdstuk is twee of drie bladzijden, met een paar voorbeelden en een korte uitleg. Het boek is in feite een encyclopedie van biases. Ik heb het zelf daarom niet als een gewoon boek van a tot z gelezen, maar steeds een of twee hoofdstukken gepakt om er vervolgens over na te denken of wat verder te zoeken via Google. Niet elk voorbeeld heeft trouwens met beleggen te maken. Er zijn allerlei andere gebieden waarop we biases hebben en dus niet tot optimale keuzes komen. Dit boek is ook voor niet-beleggers interessant.

Bias laat zich vertalen als vooringenomenheid, vooroordeel, neiging. De nederlandse vertaling van dit boek gebruikt ‘dwaling’. Geen van deze vertalingen geeft het verschijnsel naar mijn mening goed weer, vandaar dat ik de term bias ben blijven gebruiken. Het gaat om situatie’s waarbij het menselijke brein niet goed analyseert wat er in de werkelijkheid gebeurt. We kunnen deze denkfouten echter bewust maken en met enige moeite corrigeren. Het boek geeft daar tips voor.

Ik denk dat de psychologische kant van het beleggen bijna even belangrijk is als de financiele kennis. Ik ben daarom eerder begonnen aan “Thinking, Fast and Slow” en andere psychologie boeken, maar vond deze te langdradig om geheel uit te lezen. Vandaar dat ik erg blij ben met dit meer praktische boek van Dobelli.

Klinkt goed, misschien ga ik die ook aanschaffen.

The Art of Profitability
Adrian Slywotzky
Mercer Management Consulting, 2002, Kindle versie

In dit boek worden 23 winst modellen gepresenteerd in eenzelfde aantal hoofdstukken. Deze opzet is vergelijkbaar met de honderd biases in The Art of Thinking Clearly, hierboven gerecenseerd. Beide boektitels zijn waarschijnlijk geinspireerd door The Art of War door Sun Tzu, hoewel de schrijvers dit klassieke werk niet expliciet noemen.

The Art of Profitability is een makkelijk leesbare introductie in bedrijfsstrategieen. In welke markten behalen bedrijven winst, met welk product of service, wanneer en op welke manier? We komen hier op het terrein van bestuursconsultants zoals McKinsey en Mercer. Slywotzky werkte dan ook voor die laatste en deelt zijn kennis, ervaring en inzichten via dit boek. We krijgen real-life cases rondom General Electric, Walmart, Mattel (Barbie) en andere bekende bedrijven gepresenteerd.

Om een beetje een idee te geven van de winst modellen: een ervan is marktleiderschap. De onderneming met het grootste marktaandeel in een bepaalde sector geniet voordelen zoals schaalvoordelen bij inkoop en productie, lagere overhead kosten zoals R&D en de kans om de beste werknemers aan te trekken. General Electric speelde dit spel onder leiding van Jack Welch eind vorige eeuw. Dit Amerikaanse conglomeraat trok zich terug uit alle markten waar ze niet nummer 1 of 2 waren om zich te kunnen focussen op hun leidersposities.

Een ander model is specialisatie, waarbij het bedrijf zich op een niche markt concentreert en daar hogere prijzen kan berekenen. Marktleiderschap en specialisatie zijn redelijk bekend, maar het boek biedt ook voorbeelden die minder voor de hand liggen en waar ik nog nooit over had nagedacht.

The Art of Profitability is geen traditioneel studieboek. Alle kennis wordt overgedragen tijdens gesprekken tussen de twee hoofdpersonen Steve and Zhao. Ze ontmoeten elkaar elke zaterdag ochtend voor een informele cursus. Zhao is de ervaren rot en Steve zijn gedreven pupil. Zhao gebruikt Oosterse calligrafie om zijn uitleg te illustreren. Hij staart regelmatig minutenlang voor zichzelf uit in gedachten verzonken. De schrijver lijkt hem met dit soort beschrijvingen een goeroe-achtig karakter mee te willen geven. Ik werd er als lezer echter al snel flauw van. Vanuit literair oogpunt is de tekst tenenkrommend.

Niettemin is dit boek nuttig als bedrijfskunde je interesseert en dan met name het strategie aspect. Ook voor beleggers kan het boek van dienst zijn, als hulpmiddel bij het analyseren van investerings kandidaten. Verwacht echter geen volledig MBA curriculum voor $9.51 USD (Kindle versie). Het boek biedt niet meer dan een introductie.