Bulls, Bears & Bucks #51: Fed verlaagt rente naar 0 - 0,25%

quote:

Rente naar nul. Wat nu?



17-12-2008 | Gepubliceerd 08:13
17-12-2008 | Laatst bijgewerkt 08:51

De rente kan hij niet verder verlagen. Maar Bernanke is nog niet uitgespeeld. Nu is het tijd voor onorthodoxe maatregelen, weet de Fed-voorzitter. En dat wist hij al in 2002.

De Fed fund target rate, het officiële rentetarief van de Amerikaanse Federal Reserve, staat sinds dinsdagavond zo ongeveer op nul. Lager kan niet en lager is de Amerikaanse rente ook nooit geweest. Zie de grafiek: Amerikaanse rente op historisch dieptepunt.

Verdere renteverlagingen zijn logischerwijs niet meer te verwachten. Maar is Bernanke daarom klaar? Moet hij nu met de armen over elkaar toekijken of het nooit eerder vertoonde rentebeleid effect heeft?

Nee, want naast het rentewapen heeft Bernanke nog een arsenaal aan mogelijkheden om de economie aan te zwengelen. En er is waarschijnlijk geen econoom op aarde die dat beter weet dan hij zelf.

Goddelijke opzet
Toeval bestaat, maar soms lijkt er goddelijke opzet in het spel. Dat juist Ben Bernanke tijdens deze crisis aan het hoofd staat van de Fed is doet de grootste atheïst twijfelen.

Hij was het die begin deze eeuw als lid van de bestuursraad van de Fed de mogelijkheid van een rentestand van nul procent, intensief bestudeerde. Wat moet een centrale bank doen, als de rente niet lager kan, maar er nog altijd een recessie is en de inflatie negatief dreigt te worden?

Tijdens dit theoretische onderzoek kwam Bernanke tot de conclusie dat de Fed dan moet overgaan tot onorthodoxe maatregelen. In een speech in 2002 getiteld 'Deflation - making sure "it" doesn’t happen here' zette de huidige Fed-voorzitter de opties op een rij.

Zes jaar later wordt deze academische vingeroefening de spil van het Amerikaanse monetaire beleid.

Onorthodoxe stappen
Allereerst, zei Bernanke, moet de centrale bank proberen negatieve inflatie, dus deflatie, te voorkomen. “Als de inflatie al laag is en fundamenten van de economie verslechteren plotseling, moet de central bank de rente eerder en sneller verlagen”.

Dat is precies wat hij het afgelopen anderhalf jaar heeft gedaan: van 6,75 procent in augustus 2007, tot vrijwel nul procent nu.

Daarna volgen de onorthodoxe stappen. De Fed-rente geldt voor leningen met een looptijd van slechts één dag. Als die rente nul is, zal de rente op langer lopende leningen op de financiële markt nog altijd positief zijn. Voor bedrijven en consumenten kan de rente dus nog altijd verder omlaag. Maar op die lange rente heeft de Fed veel minder invloed. Er zijn volgens Bernanke drie trucs om de lange rente toch omlaag te krijgen.

1. De centrale bank belooft dat korte rente lang op nul blijft.

De rente op langlopende leningen is in feite de som van alle verwachte korte rentes gedurende die looptijd (plus een risico-opslag). Als de markt gelooft dat de Fed-rente langdurig op nul blijft, zal de lange rente nu al mee dalen, wist Bernanke in 2002.

De Bernanke van 2008 laat de bekendmaking van de renteverlaging dinsdagavond dan ook vergezeld gaan van de nadrukkelijke mededeling dat de Fed ‘verwacht dat de zwakke economie het noodzakelijk maakt dat de federal fund rate geruime tijd op een buitengewoon laag niveau blijft.’

2. De centrale bank koopt obligaties op

Zo wordt de vraag naar obligaties kunstmatig hoog, en als gevolg daarvan de lange rente kunstmatig laag. Niet alleen schatkistpapier en staatsobligaties moet de centrale bank inkopen, maar ook hypotheekschulden van overheidsbedrijven als de National Mortgage Association.

In 2002 was het theorie. In 2008 wordt het praktijk. Uit de verklaring van de Fed van dinsdagavond blijkt dat de Fed ‘grote hoeveelheden hypotheekpapier gaat opkopen’, en zal onderzoeken of ook lang lopende staatsobligaties moeten worden gekocht.

3. Ook andere schulden worden opgekocht

Koop de balansen van banken en investeerders leeg. Geef ze in ruil daarvoor versgedrukte dollars. Dan blijft de rente laag en zal geld blijven rollen.


Koop bijvoorbeeld buitenlandse schulden in handen van Amerikanen. In feite kan de centrale bank geld in het systeem blijven pompen net zo lang totdat alle bezittingen van het land op de balans van de Fed staan.

Ondenkbaar? Misschien. Maar Bernanke vond het dinsdag toch nodig om te verklaren dat ‘de Federal Reserve de mogelijkheden zal blijven bekijken om de eigen balans te gebruiken om de kredietmarkt en de economie verder te stimuleren.’ Een veelzeggend zinnetje.

Mathijs Bouman

quote:

Op woensdag 17 december 2008 09:19 schreef pberends het volgende:

[..]

http://www.z24.nl/analyse(...)ar_nul._Wat_nu_.html

quote:

Op woensdag 17 december 2008 09:59 schreef hondjes het volgende:
vreemd, dat iemand in 2002 een plan heeft, en dit waar wordt gemaakt in 2008.

quote:

Op woensdag 17 december 2008 10:01 schreef Drugshond het volgende:
Carry-trades US..... nieuwe hype... (je zou het denken).

quote:

Op woensdag 17 december 2008 10:28 schreef SeLang het volgende:

[..]

Whaha! Het is nu zelfs lonend om US$ te lenen en in Japanse Yen weg te zetten.
Wie had dat gedacht een jaar geleden

quote:

Of course these types of trades will become more and more risky as volatility in the financial markets continues but nonetheless the possibility is there to make the US Dollar the carry trade currency that the yen once was. This will weaken the US dollar even further, pushing the price of gold still higher.

quote:

Computer Models and the Global Economic Crash
Anti-Globalism passes along a review in Ars of some recent speculation on the role of interconnected computer models in the global economic crash. "If Ritholtz, Taleb, Mandelbrot, and the rest of the computer modeling and financial engineering naysayers are correct about the big picture, then we really are arguably in the midst a bona fide computer crash. Not an individual computer crash, of course, but a computer crash in the sense of Sun Microsystems' erstwhile marketing slogan, 'the network is the computer.' That is, we have all of these machines in different sectors of the economy, and we've networked all of them together either directly (via an actual network) or indirectly (by using the collective 'output' of machines in one sector as input for the machines in another sector), and like any other computer system the whole thing hums along nicely... up until the point when it doesn't."

quote:

Op woensdag 17 december 2008 10:28 schreef SeLang het volgende:

[..]

Whaha! Het is nu zelfs lonend om US$ te lenen en in Japanse Yen weg te zetten.
Wie had dat gedacht een jaar geleden

quote:

Op woensdag 17 december 2008 11:39 schreef rvlaak_werk het volgende:

[..]

Was dat niet 1 van de vele redenen van de kredietcrisis?

quote:

3. Ook andere schulden worden opgekocht

Koop de balansen van banken en investeerders leeg. Geef ze in ruil daarvoor versgedrukte dollars. Dan blijft de rente laag en zal geld blijven rollen.

quote:

* M1: currency in circulation + checkable deposits (checking deposits, officially called demand deposits, and other deposits that work like checking deposits) + traveler's checks. M1 represents the assets that strictly conform to the definition of money: assets that can be used to pay for a good or service or to repay debt. Although checks linked to checking deposits are gradually becoming less popular, debit cards linked to these deposits are becoming more popular. Like checks, debit cards, as a means to complete a transaction through their links to checkable deposits, can also be considered as a form of money.[8]

* M2: M1 + savings deposits, time deposits less than $100,000 and money market deposit accounts for individuals. M2 represents money and "close substitutes" for money. [9] M2 is a key economic indicator used to forecast inflation.[10]

* M3: M2 + large time deposits, institutional money-market funds, short-term repurchase agreements, along with other larger liquid assets. M3 is no longer measured by the US central bank.[11]

quote:

Op woensdag 17 december 2008 14:56 schreef pberends het volgende:
[ afbeelding ]
[..]

Grappig dat de M1 de rest is voorbijgeschoten.

quote:

Op woensdag 17 december 2008 14:58 schreef rvlaak_werk het volgende:

[..]

Mijn gevoel zegt me dat dit heel ernstig is. Kan het niet onderbouwen, maar het lijkt me niet goed.

[edit]
Het komt over alfsof het "echte geld" de waarde van de economie is ontstegen.

quote:

Op woensdag 17 december 2008 16:01 schreef simmu het volgende:

[..]

het is ook heel ernstig. even heel kort door de bocht, kijk maar gewoon naar hoe het gedefinieerd is:
M1, 'echt' geld
M2 = M1 + korte termijn spaargeld
M3 = M2 + lange termijn spaargeld

indien M1 nu groter is dan M2 of M3 betekent dat dat al het 'geld' wat verder in M2 en M3 opgenomen zit negatief is.

quote:

Norway slashed interest rates by 175 basis points on Wednesday, following the Federal Reserve's bold step of dropping rates to near zero, throwing a gauntlet down to the Bank of Japan which meets later this week.

Norway's central bank, Norges Bank, lowered rates to 3.0 percent and said the economy was likely to contract this quarter and next, ripping up earlier forecasts for growth.

Hong Kong, Kuwait and the Czechs also cut after the Fed move.

With U.S. rates now in a zero to 0.25 percent range, the Fed said it would employ 'all available tools', echoing Japan's policy of quantitative easing nearly a decade ago when it flooded banks with money to promote lending.

The U.S. is mired in a recession and has dragged much of the world with it, following the meltdown of its housing market in 2007 and the crippling bank losses that resulted.

'Since the end of October international and domestic growth prospects have weakened considerably,' Norges Bank said. 'The world economy is experiencing a pronounced cyclical downturn.'

quote:

Op woensdag 17 december 2008 16:14 schreef AsBestos het volgende:

[..]

Misschien voor de duidelijkheid, deze grafiek gaat over de geldgroei, dit wil nog niet zeggen dat de M2 en M3 geldhoeveelheid negatief is... alleen de groei.

quote:

Op woensdag 17 december 2008 16:27 schreef Bolkesteijn het volgende:
Toch is het een dramatische ontwikkeling van de M1. Men moet zo snel mogelijk van het zuivere fiat-geld af stappen om zodoende de monetaire macht bij de overheid weg te halen, het mag toch duidelijk zijn dat men volstrekt verkeerd omspringt met dat instrument.

quote:

Op woensdag 17 december 2008 17:02 schreef simmu het volgende:

[..]

leuk idee, maar waar wil je die monetaire macht dan neerleggen? banken? we hebben nu wel gezien hoe *die* te werk gaan. het bedrijfsleven? het imf dan?